投資基金 Investment Funds

互惠基金及單位信託 Mutual Fund and Unit Trust

投資基金把多名投資者的資金集中起來，按共同投資目標購入股票、債券等資產，屬《證券及期貨條例》（第571章）下的集體投資計劃。基金可按資產類別、增長或收入目標、行業及地區分類。投資相連壽險計劃的保單價值通常與投資基金的表現掛鈎，因此中介人須了解基金的運作。

互惠基金採用公司結構。投資者持有基金公司的股份，直接擁有該公司，並透過公司間接享有相關投資的利益。股東選出的董事會一般委任管理公司處理投資；同一管理公司可以管理多隻基金，但各基金仍是獨立組織，各有董事會。

單位信託以信託形式成立，由受託人按信託安排持有基金資產。投資者購入單位，取得與其持有比例相應的基金資產權益，而不是成為基金公司的股東。單位通常可以交回基金贖回，投資者一般無須持有至信託終止。

每單位資產淨值（NAV）＝（總資產－總負債）÷已發行單位數目。計算時必須先扣除負債，再除以單位數目。資產淨值反映基金的淨資產；實際認購或贖回價格仍須按基金條款及相關收費釐定。

開放型基金及封閉型基金 Open-end and Closed-end Funds

開放型基金的資本額可變動：投資者認購時，基金可發行新股份或單位；投資者贖回時，相關股份或單位會被註銷。認購及贖回價格以相關投資的資產淨值為基礎，並按適用條款及收費調整。

封閉型基金在成立時發行既定數目的股份，其後通常很少增發或回購。這裏的「固定」主要指已發行股數相對穩定，並不表示基金資產的市值不會升跌。「互惠基金或單位信託」着眼於法律結構；「開放型或封閉型」則着眼於發行及退出安排。

封閉型基金的投資者一般透過二級市場買賣股份，而非要求基金按資產淨值贖回。市價受供求影響：低於每股資產淨值稱為折讓，高於每股資產淨值稱為溢價。市場情緒改變時，折讓或溢價亦可擴大或收窄。

封閉型結構適合持有流通性較低的資產，例如物業或部分新興市場投資，因為基金一般無須為應付投資者贖回而急售資產。不過，投資者出售股份時仍可能面對買家不足或市價折讓，基金本身亦仍承受投資風險。

投資基金的收費與費用 Charges and Fees of Investment Funds

銷售費用於支付基金的銷售及分銷成本，管理費則支付投資管理服務。無銷售費基金（no-load fund）通常直接銷售，不收首次銷售費，認購價等於資產淨值；但仍可能收取提早贖回費或每年分銷費。前端收費在認購時一次扣取，常見於A類股份或單位，一般較適合長期持有者。

後端收費在贖回時才收取，常見於B類股份或單位。遞延或有銷售費通常在持有初期數年適用，按年期逐步遞減至零；另可有每年通常最高達1％的分銷費。參考資料把這類安排與至少5年的中期持有相聯繫。部分B類可於若干年後轉為A類，從此免收該分銷費；這並不表示其他費用一併取消。

平均收費（level load）常見於C類股份或單位：認購時收取較低的前端費用，不足一年贖回可能另收較低的後端費用，並有分銷費。這類安排較着重短期持有，在香港並不普遍。管理費另行收取；指定參考資料列出的通常幅度為基金平均市值每年0.5％至1％，不是只按最初投資額計算。

《單位信託及互惠基金守則》要求清楚披露由基金資產支付的費用水平及計算基準，百分比須以年率表示，並披露投資管理及顧問費用的合計水平。按高水位基準計算的表現費，每年最多支付一次，而且每單位或每股資產淨值須超過上次計算並支付表現費所用的水平；單是從低位回升並不足夠。其他費用可包括行政費、保證費、受託人費及保管人費。

投資基金的好處 Benefits of Investment Funds

基金讓投資者以集合資金取得分散投資及專業管理服務，並可接觸本地、海外以至個人較難直接進入的市場。投資者可按增長、收入及風險承受能力選擇基金。長期回報有機會高於傳統儲蓄，但實際表現取決於基金及市場，並無必然結果。

小額單位及規模經濟降低參與門檻，亦可攤分交易和行政成本。指定參考資料的例子是首次投資可低至港幣10,000元或以下，其後追加及每月定期投資可低至港幣1,000元，並非所有基金的統一最低額。基金亦代辦證券交收、保管、收取股息及供股等行政工作。

便利及流通性須視基金條款和市場安排而定：不少基金容許在營業日贖回，款項一般於數個營業日內支付，但所得可高於或低於原來成本。定期公布價格及資產淨值有助跟進投資；不少基金亦容許不另收費地把分派再投資，以及按條款轉換至同一基金系列的其他基金。

受託人或保管人保管資產，配合監管要求，為投資者提供保障。香港向公眾推廣基金須遵守《證券及期貨條例》的認可及廣告規定；除適用豁免外，須取得所需的證監會認可。證監會認可並不保證本金或回報，資產保管亦不消除市場損失。[證監會《單位信託及互惠基金守則》](https://www.sfc.hk/-/media/EN/assets/components/codes/files-current/web/codes/section-ii-code-on-unit-trusts-and-mutual-funds/section-ii-code-on-unit-trusts-and-mutual-funds.pdf)

投資基金的弊處 Disadvantages of Investment Funds

專業管理須付出代價。管理費由基金資產支付，減少投資者可享有的淨回報；自行管理投資則可避免這項基金管理費。比較基金時，應考慮銷售費及持續費用，而不只是公布的投資表現。

投資者可以選擇基金及其投資目標，但一般不能決定基金購入或出售哪一隻股票或債券。基金提供選擇及轉換安排，並不等於投資者可以自行控制每項相關投資。

持有基金股份或單位，並不賦予投資者基金所持個別公司的股東權利，例如出席該公司的股東周年大會及投票。這與投資者可能享有的基金本身的持有人權利不同；基金投資者並非完全沒有權利。

投資基金各方的職責 Roles of the Various Parties of an Investment Fund

管理公司須獲證監會接受，按照組成文件及持有人利益管理投資。在香港成立及／或經營而進行受規管活動的管理公司，須適當領牌或註冊，並具備足夠財政資源、維持正數資產淨值。它負責基金帳冊、帳目及報告，每個財政年度最少公布兩份報告，並讓公眾查閱組成文件。

認可單位信託委任受託人，認可互惠基金則委任保管人，兩者均須獲證監會接受。其職責包括控制及保管資產，合理審慎地核查認購、贖回、定價和投資及借貸限制是否依照組成文件執行，並就管理公司的合規情況向持有人報告。如管理公司的指示違反組成文件或守則，便不應執行；不能因為指示來自管理公司而盲目照辦。

受託人／保管人須與管理公司互相獨立。指定參考資料列明，同屬一間最終控股公司並非必然不符合要求：兩者均為大型金融機構的附屬公司、互不隸屬、沒有共同董事，並簽署獨立行事承諾，便可符合所列安排；另一途徑是基金成立地的法律已要求雙方獨立行事。

核數師由管理公司或互惠基金董事在基金成立及職位出缺時委任，須獨立於管理公司、受託人／保管人及適用的互惠基金董事，負責審核年度報告。登記處負責保存持有人名冊；單位信託可由受託人或其委任人士辦理，並須應證監會要求提供名冊存放地址。投資管理、資產保管、審核及持有人登記是不同職能。