股票 Equities

股票投資 Investing in Equities

普通股代表股東在公司的擁有權。普通股股東持有的是剩餘權益：清盤時，債權人及優先股股東的申索獲清償後，普通股股東才有權分享餘下資產，因此可能一無所得。

香港上市證券的結算及交收透過中央結算及交收系統（CCASS）以電子賬面紀錄處理，毋須在每宗交易中搬運實物股票。CCASS處理結算交收，並不是供投資者直接買賣股票的交易所。

按指定教材的持股安排，投資者可把實物股票登記在自己名下，或交由銀行或經紀託管；遺失實物股票後補領，可能費時及昂貴。若股份存於銀行或經紀的CCASS戶口，CCASS直接記錄的是該參與者的持倉；投資者亦可開設自己的CCASS投資者戶口，以增加對持倉的控制，但買賣仍須經銀行或經紀進行。[港交所：投資者戶口服務](https://www.hkex.com.hk/Services/Settlement-and-Depository/Investor-Account-Services?sc_lang=en)

公司可透過借貸或發行股本籌資。普通股股息並非像債務利息般須按預定條款支付，因此股本融資有較大的付款彈性，卻不代表其經濟成本必定較低。上市亦提供日後再籌資的渠道，但供股能否成功，仍取決於股東是否願意認購等因素。

股票融資的方法 Methods of Raising Equity

首次公開招股（IPO）讓公司向公眾發售股份並尋求上市。香港的保薦人負責盡職審查及協助上市申請；招股章程交代業務、財務狀況、前景及集資用途。牽頭經辦人統籌推廣和分銷；在一般包銷安排下，包銷商須承購未獲認購的股份，這項責任與保薦人的工作不同。

指定二〇二三年教材列出主板的盈利測試、市值／收入／現金流量測試，以及市值／收入測試。盈利測試要求至少三個財政年度的營業紀錄，管理層大致不變，最近經審核財政年度的擁有權及控制權維持不變；最近一年股東應佔盈利至少港幣3,500萬元，之前兩年合共至少港幣4,500萬元。[港交所：股本證券上市資格](https://www.hkex.com.hk/Listing/Explore-By-Role/Potential-Applicants/Equity-Securities?sc_lang=en) 教材另列主板最低預期市值為港幣5億元、公眾持股預期市值為港幣1.25億元；GEM則無盈利要求，但所述現金流量測試要求之前兩年經調整經營利潤所產生的正現金流量合共至少港幣3,000萬元（未計營運資金變動及已付稅項），上市市值至少港幣1.5億元。這些只是該版本的部分條件。

私人配售向指定投資者發售股份，通常對象包括基金等專業投資者或高資產淨值客戶，有別於向一般公眾招股。公司發行的認股權證則給予持有人在限期前按預定價格認購股份的權利，並非必須認購的責任。

供股按現有持股比例邀請股東付款認購新股。股東可認購、出售供股權或不採取行動；若公司完成發行新股，而股東未有認購，其持股百分比會被攤薄。例如，持有1,000股、每股市價港幣1元，四股供一股，供股價港幣0.75元，可認購250股，須付港幣187.50元。假設沒有其他變動，理論除權價＝（1,000＋187.50）÷1,250＝港幣0.95元；認購一股新股所需供股權的理論價值為港幣0.20元。

投資股票的原因 Why Invest in Equity

購買普通股，可參與公司的長期發展。香港普通股一般已繳足股款，股東毋須因公司無力償還債務而追加股款；單純以這類股份的股東身分而言，損失一般以投入的本金為限，但本金仍可能全部損失。

股票的總回報由股息及股價變動共同構成。公司增長可能帶來較高股息及資本增值；股價下跌則造成資本損失，並可能超過已收股息。公司盈利是支持價值的來源，沒有派息並不等於公司沒有價值。

市盈率＝現時股價÷過去十二個月每股盈利；股本回報率＝盈利÷股東資金賬面值；股息收益率＝現時年度化每股股息÷現時股價×100%。股息收益率以股價作分母，不是以每股盈利作分母。

派息比率是以現金股息派予股東的盈利百分比；保留比率是留在公司作日後發展的盈利百分比。若盈利全部分為派息及保留兩部分，兩者合計為100%；保留盈利可能支持增長，卻不保證投資成功。

紅股派送 Bonus Issue

紅股派送是公司把利潤資本化，按比例免費向現有股東派發新股。供股需要股東付款，紅股則毋須付款；紅股派送本身亦不會為公司帶來新的現金資金。

例如，股東原持有1,000股，每股港幣1元，獲四股送一股後共持有1,250股。假設其他因素不變，投資總值仍為港幣1,000元，理論除紅股價為1,000÷1,250＝港幣0.80元。股份數目增加，並不表示財富立即按相同比例增加。

股息 Dividend

股息是公司向股東分派的盈利，教材主要討論現金股息。香港公司常有中期及末期股息，但派息頻率及金額並無保證。增加或減少股息可能反映管理層對未來盈利的看法，市場亦會按其理解調整估值。

除息日決定買入交易是否附帶是次股息權利：在除息日前買入可獲該次股息，在除息日當日或之後買入則不可。相同的除權概念亦適用於供股及紅股，不能只看實際派發日期判斷權利。[港交所：除息及股息資料](https://www.hkex.com.hk/Global/Exchange/FAQ/Products/Securities?sc_lang=en)

須分清除息日、記錄日期及派息日期。指定二〇二三年教材的日期假設是除息日在記錄日期前兩個營業日；涉及日期的試題應按題目列明的假設及已公布日期作答，不應把這項教材假設當成適用於所有公司安排的固定日曆公式。

香港聯合交易所（聯交所） Stock Exchange of Hong Kong (SEHK)

聯交所於一九八〇年成立，合併當時四家交易所後於一九八六年全面運作；GEM於一九九九年成立。聯交所是香港交易及結算所有限公司（港交所，HKEX）的全資附屬公司，提供主板及GEM上市市場，讓企業籌資及投資者買賣證券。[港交所：聯交所及GEM資料](https://www.hkex.com.hk/News/Regulatory-Announcements/2023/2312152news?sc_lang=en)

第一市場涉及發行新股，認購資金流入公司；首次公開招股是其中一種情況。第二市場則讓投資者買賣已發行股份，成交款項流向出售股份的人，公司不會單憑股價上升或交投增加而收到新的股本資金。

聯交所上市產品不限於普通股，亦包括債務證券、認股證、股票掛鈎票據、交易所買賣基金、牛熊證及房地產投資信託基金等。交易所買賣基金可追蹤指數；房地產投資信託基金則主要透過收益性物業組合提供收入。產品在同一交易所上市，不代表具有相同權利或風險。

電子交易系統負責接收訂單及撮合成交，CCASS則負責結算交收。指定教材使用AMS／3名稱講解交易；港交所在二〇二一年已把其證券交易系統稱為OTP－C，因此AMS／3應視為教材中的歷史系統稱呼。[港交所：證券市場交易系統資料](https://www.hkex.com.hk/News/Market-Communications/2021/210927news?sc_lang=en)

國際市場 International Markets

跨境資金流動令主要股票市場互相影響。美國與香港的貿易及聯繫匯率關係，加上港股在美股收市後開市，令美國市場消息可能影響港股開市表現，但不保證兩地走勢一致。教材列出的港股開市前時段為上午九時至九時三十分，有助集中處理開市前訂單。

美國市場的重要例子包括紐約證券交易所及Nasdaq；教材亦提及美國證券交易所的歷史名稱AMEX。歐洲例子包括泛歐交易所、倫敦證券交易所及德意志交易所；亞洲則包括上海、深圳、東京、香港、印度及韓國等市場。歐盟與歐元區是不同概念，並非所有歐盟成員都使用歐元。

教材重點介紹受中國證券監督管理委員會監管的上海及深圳市場。A股以人民幣交易；上海B股以美元、深圳B股以港元交易。A股的境外投資渠道逐步開放，包括二〇〇三年推出的合格境外機構投資者制度（QFII）及其後的互聯互通安排，不能把A股概括為只有內地居民才能買賣。

滬港通於二〇一四年十一月十七日啟動：北向交易是香港及海外投資者經指定渠道買賣合資格內地股票，南向交易則讓合資格內地投資者買賣合資格港股，兩者資格限制不同。總額度自二〇一六年八月十六日起取消，並不等於所有限制取消。另於二〇一五年七月一日開始的基金互認，涉及合資格基金跨境銷售，與直接買賣股票的滬港通不同。

市場指數 Market Indexes

市場指數把一組證券的表現概括成可比較的數值，可用來觀察市場走勢及衡量基金是否跑贏基準。指數只反映其成分及編製方法所涵蓋的市場，不代表每隻股票都有相同升跌幅。

恒生指數於一九六九年十一月二十四日推出，由恒生指數有限公司管理。指定教材記錄二〇二三年四月共有76隻成分股，採用流通市值加權及個別股份8%的比重上限；流通量調整排除不易在市場買賣的長期策略性持股，上限則減少單一股份支配指數的情況。[恒生指數公司：二〇二三年成分股資料](https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/en/news/pressRelease/20230224T163000.pdf) 該版本亦以累計市值及成交額各居前90%的公司作篩選範圍，通常要求至少24個月上市歷史，大市值股份另有指定安排。

恒生綜合指數系列在教材中的目標是涵蓋香港股市累計市值的首95%。其大、中、小型股指數，分別對應恒生綜合指數本身累計市值的首80%、其後15%及餘下5%，並非直接把整個港股市場按這三個比例劃分。系列亦包括12個行業指數；綜合指數採用流通市值加權及個別與類別上限，規模及行業指數不另加上限。

道瓊斯工業平均指數涵蓋30家大型美國公司，屬股價加權指數；標準普爾500指數涵蓋500隻大型股，屬市值加權指數。Nasdaq綜合指數偏重資訊科技，Nasdaq－100涵蓋其中100家大型非金融公司；英國富時100指數採市值加權，日本日經225平均指數反映日本市場，MSCI指數則常作基金表現基準。

基本因素投資分析 Fundamental Investment Analysis

基本因素投資分析利用經濟、政治、行業及公司資料估計證券的內在價值。由上而下分析先看全球及本地經濟，例如本地生產總值、利率與通脹，再選行業及公司；由下而上分析則先研究個別公司，再擴展至行業及經濟。

行業生命週期可分為創業、整合、成熟及衰退四個階段。創業期增長快但淘汰風險高；整合期開始出現領導企業；成熟期增長較接近整體經濟，價格競爭壓縮利潤；衰退期則受產品過時及替代品影響，增長落後於經濟。分析亦須考慮競爭結構、進入障礙、科技及政府政策。

比率分析以財務報表比較公司歷年及同行表現，主要反映歷史而非保證未來。流動比率＝流動資產÷流動負債；速動比率＝（流動資產－存貨）÷流動負債，兩者衡量短期償債能力。股本回報率＝稅後盈利÷股東資金；每股盈利＝稅後盈利÷已發行股份數目；市盈率＝股價÷每股盈利。教材的債務比率＝總債務÷總資產，資本負債比率＝總債務÷股東資金，兩者用於評估長期償債能力。

股息折現模型（DDM）把預期未來股息折算為現值；固定增長模型為P＝D₁÷（r－g），D₁是下一年度預期股息，r是要求回報率，g是固定增長率，且須r＞g；零增長時為P＝D÷r，D是每年固定股息。市盈率模型比較同行估值，但高市盈率可反映增長預期或估值過高，低市盈率亦不必然便宜。資本資產定價模型（CAPM）把要求回報與β所反映的市場敏感度聯繫起來；β愈高，對市場變動通常愈敏感。

技術分析 Technical Analysis

技術分析利用過往市場價格等交易資料，尋找趨勢及可能的轉向點，並非以公司財務報表估計內在價值。其判斷依賴過往模式對未來仍有參考作用，任何訊號都不保證預測正確。

棒形圖以直線表示一段期間的最高及最低價，左、右短線分別表示開市及收市價；點數圖以交叉表示上升、圓圈表示下跌。陰陽燭的燭身表示開市與收市價之間的範圍；教材採用收市低於開市時填黑、收市高於開市時留白的慣例。圖表可用來辨認趨勢線、支持位及阻力位。

移動平均線把指定期間的收市價取平均，教材例子包括十日、二十日及二百五十日平均線。價格升穿平均線，或短期平均線向上穿越長期平均線，常被視為買入訊號；向下穿越則常被視為賣出訊號，但可能出現錯誤訊號。

相對強弱指數（RSI）比較指定期間上升日與下跌日的收市價變動，常用十四日及0至100的刻度；低於30通常表示超賣，高於70通常表示超買，兩者並不保證立即反彈或下跌。其他方法包括以五個上升浪及三個下跌浪構成週期的波浪理論，以及斐波那契數列與黃金比率。

投資股票的好處 Advantages of Equities

股票提供股息收入、資本增值及分享公司擁有權的機會。已繳足普通股通常亦有有限責任的優點，使股東毋須單因公司負債而追加投資；這項保障並不保證本金安全。

有活躍市場的股票通常較容易出售，但小型或成交疏落的股票未必具備同樣流動性。股票有機會取得較債券高的長期回報，企業亦可能透過提高售價及盈利抵銷通脹影響；這些都是潛在優點，並非每段期間或每家公司都能做到。

透過投資相連壽險計劃選擇股票相關投資選項時，保單持有人持有的是保單，並非直接擁有相關股份；保單回報亦受收費影響。[投委會：認識投資相連壽險產品](https://www.ifec.org.hk/web/tc/financial-products/insurance/product-types/ilas/basics/understanding-ilas.page) 若計算題指定先扣除保費費用，再把餘款全數分配至單位，單位數目＝扣費後金額÷單位價格；不可直接把全部保費當作已投資金額。

投資股票的弊處 Disadvantages of Equities

公司盈利波動會影響派息能力及投資者估值，股價短期亦可能大幅上落。股東既沒有固定股息保證，也沒有像到期債券般的本金償還日期；即使公司仍在營運，出售股票時也可能錄得重大損失。

公司風險包括個別企業經營或財務出現問題；市場風險涉及整體股市變動；經濟風險則包括衰退、利率及其他經濟環境轉變。分散持股可減少對單一公司的依賴，卻不能消除整體市場及經濟下跌的影響。

流動性不足可能令投資者難以及時或按理想價格出售股票。公司清盤時，普通股的剩餘申索地位亦可能導致本金全失；「有限責任」限制的是股東須額外承擔的公司債務，並非限制股價可以下跌多少。