投資考慮因素 Investment Considerations

基礎經濟學 Basic Economics

經濟學研究人們如何在資源有限的情況下作出選擇，以及這些選擇對社會的影響。需求曲線以縱軸表示價格、橫軸表示需求量，通常向右下方傾斜。商品加價後，買家可能改買替代品，這是替代效應；同時，原有金錢的購買力下降，亦可能令購買量減少，這是收入效應。

供應曲線通常向右上方傾斜，因為價格提高可吸引供應者增加產量。需求與供應曲線相交之處決定均衡價格及均衡數量。商品本身價格改變，通常表示沿原有曲線移動；收入、喜好、人口、預期，以及替代品或互補品價格改變，則可能令需求曲線移位。例如，若買家在每一價格下都願意購買更多，而向上傾斜的供應曲線不變，均衡價格及成交量均會上升。

家庭向企業購買商品及服務，亦向企業提供勞動等生產要素以賺取收入。政府徵稅及開支，對外部門透過進出口與本地經濟往來。金融部門把資金由有盈餘者引導至有需要者；家庭、企業、政府及對外部門均可能是資金提供者或需求者。銀行的作用包括評估借款人的信貸質素、把儲蓄引導至投資，以及提供支票、匯款和信用卡等支付服務。

貨幣具有交易媒介、儲存財富及計算價值的功能。香港的M1包括公眾持有的法定紙幣及硬幣，以及銀行客戶的活期存款。M2是在M1上，加上銀行客戶的儲蓄及定期存款，以及銀行發行而由銀行體系以外持有的可轉讓存款證。M3再加上有限制牌照銀行及接受存款公司的客戶存款，以及這些機構發行而由銀行體系以外持有的可轉讓存款證。

環球經濟 Global Economy

直接融資是借款人直接向資金提供者取得資金，雙方的金額、回報及風險要求須能配合。間接融資則透過金融中介機構調配資金，以協調資金提供者與借款人的不同需要；中介機構就承擔風險及提供服務收取報酬。

跨境資金流動可把儲蓄較多的地方的資金，引導至投資機會較多但本地儲蓄不足的地方，提高資源運用效率。投資者亦可分散投資於不同國家，但國際市場互相連繫，危機可以跨境傳播。例如，2008年的美國信貸緊縮影響銀行的跨境貸款，海外投資者亦可能因持有的美國資產貶值而減少本地消費。

香港與內地的貿易、投資及金融活動關係密切，香港亦為進入內地市場的外資提供金融、管理及技術服務。內地於2001年加入世界貿易組織，進一步參與國際貿易及資金流動；2004年開始實施的《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》（CEPA），則為香港進入內地市場提供額外優惠。

美國是香港的重要貿易及投資夥伴。港元在貨幣發行局制度下與美元掛鈎，因此香港利率傾向跟隨美國利率變動。香港亦受亞洲區內資金配置影響：區內經濟或貨幣不穩，可能引致資金同時撤離香港。1997年亞洲金融危機便顯示，個別貨幣貶值可以引發區域連鎖反應。

影響金融市場的經濟因素 Economic Factors Affecting the Financial Markets

本地生產總值（GDP）衡量某經濟體在指定期間內生產的最終商品及服務的市場價值，可按生產、收入或開支計算。開支法包括私人消費、企業投資、政府購買，以及淨出口，即出口減進口。經濟周期以實質GDP觀察：擴張時產出、工資及利潤通常增加，失業率下降；高峰時通脹壓力較大；衰退時產出及就業下跌，持續嚴重衰退可演變為蕭條；谷底則是就業及利潤處於低位、等待復甦的階段。

財政政策涉及政府開支及稅收；貨幣政策則透過貨幣供應及利率影響經濟活動。一般而言，增加政府購買或透過增加貨幣供應降低利率，可支持需求及投資；加息則可抑制過熱。貨幣政策工具包括公開市場操作、存款準備金要求、貼現率及外匯市場干預。浮動匯率主要隨市場供求變動，固定匯率則與另一貨幣掛鈎；香港的聯繫匯率制度以匯率穩定為重，資金流入流出主要透過本地利率等機制調節，限制了獨立貨幣政策的空間。

利率越高，持有現金而放棄存款或債券回報的機會成本越大。通脹是整體物價水平的年度百分比升幅，會削弱貨幣購買力；消費物價指數等價格指數則反映物價水平。單一商品加價並不足以證明整體通脹。通縮指通脹率為負，即整體物價下跌；通脹放緩則只是通脹率下降，物價仍可能繼續上升。

失業率以失業人口除以勞動人口計算，而勞動人口包括就業及失業人口。香港的基本分類以15歲及以上人士為對象：就業者包括在統計前7天內曾為薪酬或利潤工作，或有正式工作聯繫的人；失業者的一般條件是在該7天內沒有工作、可隨時工作，並在統計前30天內曾尋找工作。科技則令市場資訊更透明、資金轉移及交易結算更快捷，但亦便利投機性熱錢迅速進出，增加市場波動的可能。

投資目標與風險承受能力 Investment Objective and Risk Tolerance

投資目標須具體、切合實際，並配合個人需要及投資限制。「賺得越多越好」不足以指導投資。目標可以是資本增值、保本或取得經常收入；回報目標亦可按固定百分比表示，或相對通脹等基準訂立，並清楚說明投資期限。目標回報只是一項期望，並非保證。

風險承受能力反映投資者為爭取較高預期回報，最多願意接受多少損失。評估時亦須考慮實際承擔損失的能力，例如收入、淨資產、負債及家庭需要。若兩項投資的預期回報相同，投資者偏好風險較低的一項，便屬風險規避；這不表示他完全不接受風險。

保守型投資者較重視保本；進取型投資者願意接受較大的回報波動及短期虧損，以爭取較高回報；平衡型則在接受一定風險之餘，仍重視資本保障。較高的預期回報通常伴隨較高風險，承擔風險並不確保實際回報較高。

人生階段及財務狀況改變，可能令投資目標及可承受風險改變。年齡及淨資產可提供參考，但不能單憑年輕或富有便判定某人適合進取投資。風險承受能力測試有助了解取向，仍須連同客戶的具體情況作整體評估。

其他投資限制 Other Investment Constraints

流動性是資產能否迅速出售，而無須大幅減價。古董可能需要較長時間尋找買家，急售便可能要接受較低價格；交投活躍的證券通常較容易按接近市場的價格出售。流動性高並不代表價格不會下跌。投資安排須配合日常開支、緊急需要及定期提款等現金需要。

投資年期是投資者打算持有投資的期間，受目標、年齡及目前財務狀況影響。本試卷的分類為短期不超過1年、中期1至5年、長期超過5年。年期應按資金實際何時需要使用來判斷。

短期內需要資金的人，應避免因承擔過高風險而被迫在市況不利時出售資產。較長年期通常提供更多時間承受波動及等待虧損回復，但不能保證不會虧損。與直接買賣股票及債券相比，投資相連壽險計劃通常屬較長期安排，須了解其費用及變現安排是否配合資金需要。

在香港，個人投資收益一般不徵收資本增值稅或投資收入稅；香港亦自2006年2月起取消遺產稅。這不能用來推斷跨境投資亦必定免稅。受外地稅務管轄的人士須考慮相關規定，必要時向稅務顧問尋求意見。

投資諮詢 Investment Advising

投資諮詢集中處理客戶的投資目標及需要，提供產品選擇、投資策略等建議。財務策劃的範圍較廣，會把保險、退休、投資等需要一併評估，以配合客戶的整體財務目標。

了解客戶是提出合適建議的基礎。顧問應蒐集客戶的財務狀況、投資經驗及知識、目標、投資年期和風險承受能力等資料，妥善記錄並持續更新。客戶退休、家庭責任增加或收入改變，都可能令原有建議需要重新評估。

顧問亦須了解產品的結構、風險、費用、相對表現及流動性，再判斷其風險與回報特徵是否配合客戶。應提供足夠的相關資料，讓客戶作知情決定，並記錄推薦理由。單憑產品過往表現良好，並不足以證明它適合某位客戶。

專業服務亦需要誠信、勤勉盡責、保密、專業能力及避免利益衝突。顧問應能以尊重客戶的方式討論個人財務事項，並清楚解釋不利市況及損失。銷售投資相連壽險計劃時，亦須把保單特點及利益與相關投資風險清楚傳達予客戶。

總結 Summary

經濟指標、政府政策及國際資金流動有助理解金融市場，但投資建議仍須以客戶的目標、風險承受能力及限制為依歸。合適的投資組合須兼顧流動性、投資年期、稅務及其他個別情況，不能單憑預期回報高低作決定。

香港保險中介人銷售投資相連壽險計劃時，應把對投資風險及回報的認識，用於解釋保單及辨識客戶需要。客戶問卷可蒐集國籍所涉及的稅務因素、受養人數目、現金流、投資目標及偏好、現有資產組合和保險保障；這些資料須用於形成有理由支持的建議。